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万孚生物300482:常规业务持续恢复新冠自检有望贡献稳定现金流

2022-04-27 12:16 来源:新浪财经 作者:沐瑶 阅读量:13361 

事件:4 月24 日,公司发布2021 年报及2022 年一季报,2021 年公司实现营业收入33.61 亿元,同比增长19.57%,归母净利润6.34 亿元,同比增长0.04%,扣非净利润5.51 亿元,同比下降6.74%22Q1 公司营收26.23 亿元,同比增长276.87%,归母净利润9.04 亿元,同比增长481.33%,扣非归母8.99 亿元,同比增长535.50%  2021 年业绩增速稳健,新冠价格调整影响表观利润2021 年得益于国内外常规业务的持续恢复以及新冠检测产品的增量贡献,公司整体实现稳健增长2021Q4 单季度实现收入8.54 亿元,同比增长33.90%,归母净利润720 万元,同比下降89.45%,扣非净利润—333 万元,同比下降109.64%,单季度利润有所减少,主要因海外新冠抗原检测产品降价以及费用投入增加所致22Q1 业绩高速增长,主要得益于大陆,香港多地疫情反复,抗原自检相关产品需求激增  海外新冠产品降价+股份支付摊销导致盈利能力下降公司2021 年销售费用率19.17%,同比下降3.28pp,主要得益于销售规模扩大带来的摊薄效应,管理费用率7.91%,同比提升1.19pp,主要因股权激励计划费用摊销所致,财务费用率1.46%,同比提升0.46pp,主要受可转债利息摊销影响,研发费用率11.64%,同比提升1.70pp  21 年下半年欧洲市场新冠抗原检测产品价格有所下降,导致整体毛利率降低,公司毛利率58.46%,同比下降10.56pp,净利率18.82%,同比下降3.12pp  常规业务增速达38%,四大产品线快速恢复2021 年公司四大产品线常规收入大约19.16 亿元,同比增长38.18%,主要得益于国内医疗秩序的持续恢复以及海外客户的持续拓展,分产品线看:慢病检测:21 年收入9.16 亿元,2021 年国内医疗机构门诊量和样本检测需求恢复,慢病业务迎来恢复性增长同时借助于公司新冠检测试剂的良好表现,海外品牌力快速提升,业务渠道大幅拓展,免疫荧光装机量快速提升,带动常规检测快速增长传染病检测:21 年常规传染病检测收入5.23 亿元,新冠疫情冲击后,海外市场常规传染病投标逐步重启,带动传染病板块快速复苏,同时炎症因子在海外多国是重要的新冠辅助诊断指标,实现大幅增长,国内新冠防控措施完备,呼吸道疾病发病率整体下降,保持平稳增长毒品检测:21 年收入2.70 亿元,2021 年美国新冠疫情严峻,但伴随着公司毒品产线进一步丰富,我们预计目前已恢复到快速增长趋势妊娠及优生优育检测:21 年收入2.07 亿元,公司持续加快产品迭代速度,加强自主妊娠品牌打造,与多家电商平台,互联网医院建立良好合作,未来有望实现稳健增长  21 年新冠业务实现近10%稳健增长,国内抗原自检放开有望带来持续增量业绩2021年公司实现新冠检测试剂收入约11.45 亿元,同比增长9.61%公司新冠检测试剂覆盖海外100 多个国家,伴随全球疫情形势缓解,新冠业务21 年保持稳健增速22Q1以来,中国香港以及大陆多地出现散发疫情,公司抗原自检产品采购量迎来爆发,目前国内新冠疫情形势仍然紧张,我们预计新冠业务未来有望为公司持续贡献稳定现金流  研发投入增速近40%,加快分子,发光,病理等多业务布局2021 年公司研发费用3.91 亿元,同比增长39.96%公司不断加大新平台,新技术投入力度,持续推出多款重磅产品,21 年全资收购天深医疗进一步扩大在化学发光领域的布局,在病理领域推出全自动免疫组化染色机PA3600,在血凝领域开发了血栓弹力图仪TLT—101,此外还有多款免疫荧光,分子一体机等在研项目,为中长期业绩快速增长打下坚实基础  盈利预测与估值:根据年报数据,我们调整盈利预测,预计新冠业务有望持续贡献业绩,常规业务在新冠扰动下逐渐恢复,2022—2024 年营业收入57.11,48.39,53.45亿元,调整前22—23 年39.75,49.37 亿元,预计归母净利润14.78,10.55,11.78 亿元,调整前22—23 年9.87,12.85亿元  风险提示:新产品研发,注册及认证风险,政策变化风险,汇率变动风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

万孚生物300482:常规业务持续恢复新冠自检有望贡献稳定现金流
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